鹰眼预警：珠江啤酒营业收入与净利润变动背离 8月25日，珠江啤酒发布2020年半年度报告。 报告显示，公司2020年上半年营业收入为20.07亿元，同比下降4.84%；归母净利润为2.46亿元，同比增长16.04%；扣非归母净利润为1.87亿元，同比增长32.56%；基本每股收益0.11元/股。 公司自2010年7月上市以来，已经现金分红9次，累计已实施现金分红为7.25亿元。 上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对珠江啤酒2020年半年报进行智能量化分析。 一、业绩质量层面 报告期内，公司营收为20.07亿元，同比下降4.84%；净利润为2.5亿元，同比增长14.09%；经营活动净现金流为5.9亿元，同比增长26.41%。 从业绩整体层面看，需要重点关注： • 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为9.15%，5.49%，-4.84%，变动趋势持续下降。 • 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为86.25%，35.92%，16.04%，变动趋势持续下降。 • 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为125.29%，88.52%，32.56%，变动趋势持续下降。 • 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降4.84%，净利润同比增长14.09%，营业收入与净利润变动背离。 二、盈利能力层面 报告期内，公司毛利率为48.07%，同比增长11.33%；净利率为12.45%，同比增长19.9%；净资产收益率（加权）为2.85%，同比增长11.33%。 结合公司经营端看收益，需要重点关注： • 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为48.07%，同比大幅增长11.33%。 • 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期43.17%增长至48.07%，存货周转率由去年同期2.41次下降至2.01次。 • 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期43.17%增长至48.07%，应收账款周转率由去年同期121.02次下降至82.15次。 • 预收款项/营业收入比值显著高于上年同期。报告期内，预收款项/营业收入比值为33.04%，显著高于以往同期。 三、资金压力与安全层面 报告期内，公司资产负债率为33.41%，同比增长5.05%；流动比率为2.14，速动比率为1.98；总债务为13.91亿元，其中短期债务为13.91亿元，短期债务占总债务比为100%。 从财务状况整体看，需要重点关注： • 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为3.25，2.89，2.14，短期偿债能力趋弱。 从短期资金压力看，需要重点关注： • 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为2.88、2.3、1.93，持续下降。 从长期资金压力看，需要重点关注： • 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为3.68%、11.03%、16.09%，持续增长。 • 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期半年报，广义货币资金/总债务比值分别为21.34、7.88、4.47，持续下降。 从资金管控角度看，需要重点关注： • 货币资金/资产总额比值持续增长，总债务/负债总额比值持续增长。近三期半年报，货币资金/资产总额比值分别为4%、31.45%、43.22%，总债务/负债总额比值分别为8.88%、23.65%、32.07%，两者均呈现增长趋势，警惕存贷双高趋势。 • 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长19.23%，营业成本同比增长13.04%，预付账款增速高于营业成本增速。 • 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.08%、0.09%、0.12%，持续上涨。 从资金协调性看，需要重点关注： • 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-11.5亿元，营运资本为36.8亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为48.3亿元，资金使用效率值得进一步关注。 四、运营效率层面 报告期内，公司应收帐款周转率为82.15，同比下降32.12%；存货周转率为2.01，同比下降16.35%；总资产周转率为0.16，同比下降7.53%。 从经营性资产看，需要重点关注： • 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为82.15，同比大幅下降至32.12%。 从长期性资产看，需要重点关注： • 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.18，0.17，0.16，总资产周转能力趋弱。 • 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为2.2亿元，较期初增长54.46%。